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    新茶飲火熱背后:奈雪的茶最貴仍虧損 同質化競爭優勢何在?

      近期,新式茶飲市場熱度不斷升溫。

      7月14日,茶顏悅色在微博上呼吁消費者不要從任何渠道代購奶茶。由于目前茶顏悅色只在長沙等少數城市開了門店,市場上出現跨城代購行為,一杯原價20元左右的奶茶代購價能漲到數百元。

      7月13日,喜茶完成新一輪5億美元的融資,估值達到600億元,是奈雪的茶目前總市值的兩倍多。

      前段時間,主攻下沉市場的蜜雪冰城憑借一首洗腦的廣告歌火速出圈,在社交媒體上迅速走紅。

      然而,與這些熱點形成鮮明對比的是,搶先成為“新式茶飲第一股”的奈雪的茶在二級市場卻遭遇冷遇。自6月30日上市破發后,奈雪的股價仍在持續下跌,截至7月19日收盤,股價已跌至14.56港元,較發行價19.8港元下滑了26%左右。

      據奈雪招股書,奈雪的茶盡管客單價最高,卻連年虧損,為提高盈利能力,奈雪未來兩年新開門店70%規劃為新型PRO店,同時將使用募集資金提升運營效率、提升供應鏈及渠道建設能力。這些舉措能帶奈雪的茶走出虧損嗎?

      三年累虧超三億 三類成本居高不下

      據奈雪的茶招股書,公司2018-2020年分別產生凈虧損0.7億元、0.4億元、2.03億元,三年累計虧損超過3億元。

      不過奈雪的茶認為此數據不能很好地反映公司的營運表現,因此使用非國際財務報告準則對凈虧損進行了調整,調整后2020年扭虧為盈,調整后凈利潤為0.17億元。

      調整的內容主要包括以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值變動、以權益結算以股份為基礎的付款開支、可贖回注資額的利息、免征銷項增值稅所得收入和不可抵扣的進項增值稅等。

      奈雪的茶認為以上收益或損失屬于一次性性質,且與公司的日常經營活動無直接關聯,因此剔除了這些變動的影響。但即使如此,奈雪經調整后的凈利潤率也只有0.5%。

      據奈雪解釋,公司過往產生大額虧損主要源于推動茶飲店快速發展進行的大額初始投資。一間奈雪的茶標準店平均投資成本高達180萬元。除了初始投資,奈雪的茶日常運營成本也很高,材料成本、員工成本和租金支出均居高不下。

      2018-2020年奈雪材料成本分別為3.84億元、9.16億元、11.59億元,占收入的比重分別為35.3%、36.6%、37.9%。材料成本不僅包括制作茶飲所需的茶葉、乳制品、水果等原材料成本,還包括包裝材料及消耗品的成本,如茶杯和紙袋等。

      值得注意的是,從2018年到2020年,包裝材料成本占總收入的比重越來越高,從2018年的6.1%上漲到了2020年的9.2%;相比之下,原材料成本的占比并無提升,反而略有下降。

      2020年,包裝材料成本占總材料成本的比重高達24.2%。也就是說,以一杯30元的奈雪的茶為例,其中11.37元為材料成本,但這11.37元的材料成本中有2.75元為包裝材料的成本,剩下8.62元才是原材料的成本。

      值得一提的是,奈雪的茶包裝材料主要從其第一大供應商東莞市遵道環保包裝實業有限公司采購,而該供應商50%的股權由奈雪創始人夫婦通過深圳市心林文化傳播有限責任公司間接持有。

      在材料成本之后,第二大成本為員工成本。2018-2020年奈雪員工成本分別為3.4億元、7.5億元、9.19億元,占總收入的比重分別為31.3%、30%、30.1%。目前,奈雪的茶標準店平均店員人數為21名。

      繼續減員有無可能?奈雪已經推出線上下單程序以減少負責點單的員工,但由于門店取餐時間仍較長,員工人數恐難進一步減少。

      租金開支(等于使用權資產折舊以及其他租金及相關開支的總和)是奈雪的茶第三大成本,2018-2020年占總收入的比重分別為17.8%、15.6%、14.8%。據招股書說明,租金占比下降的原因是隨著公司品牌知名度不斷提升議價能力有所提升,因此新開門店租金減少。

      報告期內,奈雪的茶材料成本、員工成本和租金開支三大類成本合計比重分別為84.4%、82.2%、82.8%,下降幅度非常小。

      同質化競爭考驗供應鏈能力

      為了降低運營成本,提高經營效率,奈雪的茶計劃2021年和2022年新開設的門店中70%規劃為新店型奈雪PRO茶飲店。

      與現有集中在核心購物圈的標準店相比,奈雪PRO的選址規劃在高級寫字樓和居民區,同時門店面積將變小,現場面包房區域將會被移除,配備的店員也會減少至13人。截至2021年3月31日,開設每間PRO店的平均投資成本約為人民幣100萬元,僅為標準店平均投資成本的56%左右。

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